木曜日のアジア市場では、円が主要通貨およびマイナー通貨バスケットに対して下落し、対米ドルでは2営業日連続で下落幅を拡大し、1週間ぶりの安値を付けた。これは、連邦準備制度理事会（FRB）の議事録で政策当局が利下げを急いでいないことが示されたことを受け、投資家が引き続き米ドルを選好していることが背景にある。

ドナルド・トランプ米大統領は、両国間の最新の貿易協定の枠組み内で日本が米国に5,500億ドルを投資するとの約束に基づく第一弾の投資として、360億ドル相当のプロジェクトを発表した。

価格概要

• 本日の円相場：ドルは対円で0.35%上昇し、155.29円と、2月10日以来の高値を付けました。寄り付きの154.76円から上昇しました。この日の安値は154.62円でした。

• 円は水曜日の取引をドルに対して1.0%下落して終了し、連邦準備制度理事会の議事録に圧迫され、3日間で2度目の下落となった。

米ドル

ドル指数は木曜日に0.1％上昇し、4営業日連続で上昇して2週間ぶりの高値となる97.78ポイントを記録し、世界の通貨バスケットに対する米ドルの継続的な強さを反映した。

1月27～28日に開催された連邦準備制度理事会（FRB）の直近の会合の議事録は、米国の金利の適切な軌道をめぐって政策担当者の間で意見の相違があることを示しました。また、議事録は、5月に就任予定の次期FRB議長が利下げの実施に困難に直面する可能性があることを示唆しました。

議事録ではさらに、一部の委員が生産性向上がインフレ圧力の緩和に寄与すると期待している一方で、「大半の参加者」はインフレ低下への道筋は緩やかで不均一になる可能性があると警告していることが明らかになった。インフレ率が目標を上回り続ける場合、再び金利を引き上げる可能性を示唆する委員もいた。

議事録を受けてCME FedWatchツールによれば、3月の会合で米金利を据え置くとの見方は90％から95％に上昇し、25ベーシスポイントの利下げの予想は10％から5％に低下した。

投資支出

ドナルド・トランプ大統領の政権は、日本が約束した米国への5,500億ドルの投資パッケージの第一弾として、360億ドル相当のプロジェクトを開始すると発表した。

この措置は、両国間の経済協力を強化し、米国市場における戦略的分野への日本の投資を支援することを目的としている。

見解と分析

• INGのグローバル調査責任者、クリス・ターナー氏は、日本による米国への直接投資が今年は注目すべき重要な要素になると述べ、ドル/円の見通しがすでに混在している状況にさらに複雑さが加わるだろうとした。

• ターナー氏は、為替市場にとって重要な問題は、こうした投資がドルを支える資金の流れを生み出すのか、それとも日本が外貨準備に頼って新たなドル建て融資を裏付け、円への圧力を回避するのかだと付け加え、後者の方が東京としては望ましい結果のようだと指摘した。

日本の金利

• 日本銀行が3月の会合で0.25ポイントの利上げを行うという市場の織り込みは、依然として10%を下回っている。

• 4月の会合で0.25ポイントの利上げが実施される可能性は、現在約50％となっている。

• 最新のロイター調査によると、日本銀行は9月までに金利を1％に引き上げる可能性がある。

• 投資家は、こうした期待を再評価するために、日本のインフレ、雇用、賃金に関するさらなるデータを待っている。

米国とイランの紛争勃発の可能性に対する懸念が高まる中、原油価格は水曜日の取引中に4％以上上昇した。

ロシアとウクライナの間でジュネーブで行われた2日間の和平交渉はほとんど進展なく終了し、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は、戦争終結に向けた米国主導の取り組みをモスクワが妨害していると非難した。

米国政府は、イランが核交渉中に示された主要な要求を満たせなかったと発表した。

アメリカのJ・D・ヴァンス副大統領は、外交努力でイランの核開発計画を阻止できない場合、ドナルド・トランプ大統領は武力を行使する権利を保持すると述べた。

取引では、ブレント原油先物4月物は4.35%（2.93ドル）上昇し、1バレルあたり70.35ドルで取引を終えた。

一方、米ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）の原油先物3月限は4.59%（2.86ドル）上昇し、1バレル65.19ドルで取引を終えた。

米連邦準備制度理事会（FRB）の1月の会合の議事録では、金利の今後の推移をめぐり当局者の間で意見の相違が明らかになった。FRBは、追加利下げは当面停止される可能性があるものの、インフレの軌道が許せば年内に再開される可能性があると示唆した。

政策金利を据え置く決定は比較的幅広い支持を得たものの、今後の見通しは不透明で、水曜に公表された1月27～28日の会合の議事録によると、インフレ対策を優先するか労働市場支援を優先するかで委員の間で意見が分かれている。

会合の要約には、「金融政策の見通しを検討するにあたり、インフレ率が予想通り引き続き低下する場合には、フェデラルファンド金利の目標レンジをさらに引き下げることが適切となる可能性が高いと、多くの参加者が指摘した」と記されている。

しかし、参加者の間では適切な政策の方向性をめぐって意見が分かれ、インフレ抑制に重点を置くべきか、労働市場の支援に重点を置くべきかを議論した。

議事録にはさらに、「委員会が入ってくるデータを慎重に評価する間、一部の参加者は政策金利を当面現在の水準に維持することが適切であろうと示唆し、また、複数の参加者は、デフレーションプロセスがしっかりとした基盤で再開したというより明確な証拠が得られるまでは、追加の金融緩和は正当化されないかもしれないと判断した」と記されている。

一部の当局者は、再度の利上げの可能性についても議論し、会合後の声明には「将来の政策決定についての両面的な説明」を反映させるよう求めた。

こうした文言は、「インフレ率が目標を上回り続ける場合、フェデラルファンド金利の目標範囲の上方調整が適切となる可能性がある」ことを反映するものとなる。

連邦準備制度理事会はこれまで、9月、10月、12月の3回連続の利下げを通じて基準借入金利を0.25パーセントポイント引き下げ、主要金利を3.5％から3.75％の範囲に収めていた。

今回の会合は、ダラス連銀のローリー・ローガン総裁とクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁を含む、新たな投票構成の下で初めて行われた地域銀行総裁会合でした。両総裁は、インフレは依然として継続的な脅威であり、引き続き中心的な焦点であるべきだと主張し、FRBは当面政策を据え置くべきだと公言しています。会合には全理事と19の地域銀行総裁が出席しますが、投票権を持つのは12名のみです。

委員会内には既にイデオロギー的な分裂が存在しており、ケビン・ウォーシュ前FRB理事が次期FRB議長に承認された場合、この分裂はさらに深まる可能性がある。ウォーシュ理事は利下げ支持を表明しており、現FRB理事のスティーブン・ミラン氏とクリストファー・ウォーラー氏も同様の立場を取っている。ウォーラー氏とミラン氏はともに1月の会合で反対票を投じ、0.25ポイントの追加利下げを支持した。現FRB議長のジェローム・パウエル氏の任期は5月に満了する予定である。

議事録では参加者の名前は明らかにされておらず、「一部」「少数」「多数」といった表現が使われている。また、特定の意見を特徴づける際に「圧倒的多数」という表現が2回使われているが、これは珍しい。

参加者は全体として、インフレ率は年内に低下すると予想したが、「低下のペースと時期は依然として不透明」とした。また、関税が価格に与える影響についても議論し、年が進むにつれてその影響は徐々に薄れていくと予想した。

議事録には、「大半の参加者は、委員会の2%目標に向けた進捗は一般的に予想されていたよりも遅く、不均一になる可能性があると警告し、インフレが目標を上回り続けるリスクが重大であるとみていた」と記されている。

会合中、連邦公開市場委員会は声明文の文言を一部調整し、インフレと労働市場に関連するリスクがより均衡し、雇用情勢に関するこれまでの懸念が和らいだと指摘した。

会合以降、労働市場指標はまちまちで、民間部門の雇用創出がさらに減速し、成長が限定的である兆候が見られ、成長は主にヘルスケア部門に集中している。とはいえ、1月の失業率は4.3%に低下し、非農業部門雇用者数の伸びは予想を上回った。

インフレ面では、FRBが重視する指標である個人消費支出指数（PCE）は3%近辺で推移している。しかし、先週発表された報告書によると、食品とエネルギーを除いた消費者物価指数は、ほぼ5年ぶりの低水準に低下した。

CMEグループのFedWatchツールによると、先物トレーダーは現在、次回の利下げの時期として6月が最も可能性が高く、9月か10月にさらに利下げされる可能性があるとみている。

2011年に故ムアンマル・カダフィ大佐が追放されて以来、リビアで初めて実施された石油ライセンス入札ラウンドは、欧米の主要石油会社の目覚ましい復活、あるいは事業拡大を象徴するものであり、トリポリにとって大きな成功と見なされた。国営石油公社（NIO）は2028年までに生産量を日量200万バレルに引き上げる計画を進めており、リビアは昨年、最初の入札ラウンドで陸上および沖合の22鉱区の入札を行うと発表した。

最も目立った勝者の中には、米国に拠点を置くシェブロン社がいます。同社は石油資源の豊富なシルテ盆地のエリア106を受注し、16年ぶりにリビアへの復帰を果たしました。イタリアのENI社、スペインのレプソル社、ハンガリーのMOLグループ、そしてカタール・エナジー社など、他の西側諸国の主要企業も新たな鉱区を獲得しました。しかしながら、重要な疑問は残ります。これはリビアにとって新たな章の始まりを意味するのでしょうか、それとも束の間の楽観的な時期なのでしょうか？

楽観的な見方を支えているのは、リビアで事業を拡大している欧米企業の多様さだけでなく、これらの企業の性格も挙げられる。石油・ガス部門は国際ビジネスにおいて特異な地位を占めており、海外で事業を展開する企業にはしばしば相当な事業運営の自主性が認められている。これは法的に言えば、所在地を問わず主権領土として扱われる大使館に匹敵すると言えるだろう。

国際法の下では、外国の石油・ガス企業は、投資を保護するために適切な警備要員とインフラを配備することが認められており、その際には受入国政府の承認が必要であり、承認は通常認められる。したがって、大手石油会社のプレゼンスの段階的な拡大は、外国における政治的影響力を構築するための最も効果的な手段の一つとなり得る。

イギリス東インド会社は、このモデルの初期の顕著な例として頻繁に挙げられます。1600年に設立された同社は、約300年にわたり、インドや香港を含むアジアの広い地域にイギリスの影響力を拡大しました。一時は、約26万人のイギリス治安部隊の支援を受けていました。同社の拡大は商業利益によって賄われており、一部の西側諸国は、このモデルを現代的に他の地域で模倣しようと試みてきました。

近年、欧米の大手石油・ガス企業は、特に2018年に米国がイラン核合意（包括的共同行動計画）から一方的に離脱して以降、中東における影響力の再構築に向けた米国と欧州の取り組みを主導してきました。この離脱により、中国とロシアはイランを経由し、イラク、シリア、レバノンを含む「シーア派三日月地帯」と呼ばれる地域、そしてサウジアラビアやUAEといったかつての西側同盟国へと影響力を拡大する余地が生まれました。

ドナルド・トランプ大統領の第二期目では、イランへの圧力が強まり、間接的に中国とロシアも標的となりました。もう一つの要因は、2022年のロシアによるウクライナ侵攻により、欧州がロシアからの石油・ガス供給を失ったことです。これにより、中東における新たな探査・開発機会の必要性が高まりました。

この取り組みを主導しているのは、米国のシェブロン、コノコフィリップス、エクソンモービル、英国のBPとシェル、フランスのトタルエナジーズ、イタリアのENI社、スペインのレプソルといった企業です。カタールエナジーがリビアでENI社とのコンソーシアムに参加していることは、ウクライナ戦争後のヨーロッパにおける液化天然ガスの主要供給国としての同国の役割、特にNATO加盟国ではない主要同盟国としての地位を浮き彫りにしています。

2011年以来続く内戦にもかかわらず、リビアは依然として豊富な石油・ガス資源を保有しています。カダフィ政権崩壊前は、地中海および北西ヨーロッパ市場で需要の高い高品質の軽質原油の生産量が日量約165万バレルでした。また、リビアはアフリカ最大の確認埋蔵量を誇り、推定約480億バレルに上ります。

カダフィ政権の崩壊以前、生産量は2000年の約140万バレル／日と比較して増加傾向にあったものの、1960年代後半のピーク時である1日あたり300万バレル／日を依然として下回っていました。当時、国営石油公社は、成熟油田の生産量を増やすため、石油増進回収技術（EOR）の導入を計画しており、生産能力を日量約77万5000バレル増加させる見込みでした。

内戦の最盛期には、生産量は日量約2万バレルまで落ち込んだ。その後、生産量は日量約130万バレル（2013年半ば以来の最高水準）まで回復したものの、政治的な動機による操業停止により、時折日量50万バレル強まで落ち込むこともあった。

リビアはまた、2030年代初めまでに天然ガス生産を拡大し、欧州への主要供給国となる計画で、1日当たり約10億標準立方フィートの生産量を目標とし、今年後半にシェールガスの掘削を開始する。

一部の観測筋は、リビアにおける西側諸国の主要企業のプレゼンスの拡大は、ワシントン、ロンドン、パリ、ブリュッセルからの政治的関心が高まることから、長期的にはより広範な和平プロセスを促進する可能性があると主張している。しかし、2020年以降、度重なる石油生産停止の根本的な原因は未解決のままである。

リビア国民軍司令官ハリファ・ハフタル元帥は、2020年9月18日に国連が承認した国民統一政府との停戦合意を、石油収入分配の長期的な解決策と結びつけた。ハフタル氏は、石油収入の監視、公平な資源配分の確保、合意の実施状況の監視、そして全ての関係者のニーズに対応する統一予算の作成のための合同技術委員会の設置を提案した。リビア中央銀行は、承認された支払いを遅滞なく実行することが求められた。

しかし、これらの取り決めはいずれも実施されておらず、解決に向けた真剣な交渉も現在行われていない。西側諸国の経済的な利益拡大が最終的にこうした改革を支持する可能性はあるものの、根底にある政治的・財政的紛争が根本的に解決されない限り、リビアの長期的な安定は不透明なままとなるだろう。