木曜日のアジア市場では、円が主要通貨および二次通貨バスケットに対して下落し、昨日米ドルに対して一時的に下げ止まったものの、再び下落を再開し、18ヶ月ぶりの安値に再び接近した。この下落は日本当局の監視下にあり、当局は外国為替市場における自国通貨の過度な変動に警告を発している。

日本の金融政策の方向性に関する最新の世論調査では、経済学者たちは日本銀行が主要金利を再度引き上げる前に7月まで待つ可能性が最も高いと述べ、75％以上が9月までに金利が1％以上に上がると予想している。

価格概要

• 本日の日本円の為替レート：ドルは円に対して0.15%上昇し、158.65円となった。始値の158.43円から上昇し、最安値は158.19円となった。

• 円は水曜日の取引をドルに対して0.4%上昇で終え、過去7日間で初めて上昇した。これは、18か月ぶりの安値である1ドル＝159.45円を記録した後、買い戻しが入ったことに支えられた。

日本当局

片山さつき財務相は水曜日、当局は「外国為替市場の過度な変動に対して、あらゆる選択肢を排除することなく適切な措置を講じる」と述べ、再度口頭で警告した。

OCBCの外為戦略アナリストはメモの中で、口頭での警告は円安を一時的に抑制するのに役立ったが、投資家は当局がどれだけ行動でその言葉を裏付けるつもりなのかを試すことになるだろうと述べた。

彼らはさらに、円の真の回復には、日本銀行のよりタカ派的な姿勢と日本の財政・政治見通しの明確化が市場にとって必要だと付け加えた。

早期選挙

高市早苗首相は、国民の信任を強化し、2026年度予算と経済改革案の成立を確実にするのに十分な議席を確保するため、来週衆議院を解散し、早期の議会選挙を求める意向だ。

トロントのコーペイのチーフ市場ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は、高市氏が自身の高い人気を利用して早期の総選挙を呼びかけようとしている計画は、日本経済の回復、政府支出の増加、利回りの上昇への期待の高まりにつながると述べた。

シャモッタ氏は、これらすべてがすでに市場で円安圧力として表れており、当然ながら当局による介入の脅威にさらされていると付け加えた。

日本の金利

• ロイター調査：日本銀行は9月末までに、おそらく7月までに、再び金利を1％以上に引き上げるだろう。

• エコノミストらは、日本銀行が政策金利を再度引き上げるのは7月まで待つ可能性が高いと述べており、75%以上が9月までに1%以上に引き上げられると予想している。

• 日本の中央銀行が1月の会合で0.25パーセントポイントの利上げを実施する可能性は10％未満で安定している。

• 日本銀行は1月22日〜23日に会合を開き、国内の経済動向を検討し、世界第4位の経済大国が直面しているこの敏感な局面において適切な金融政策手段を決定する。

わずか30分ほどで、米国は西側諸国の基盤となっているオペレーティングシステムの解体につながる可能性のある交渉を正式に開始する。その期待から、原油価格はすでに1%以上上昇している。

ホワイトハウスのアイゼンハワー行政庁舎で開催されるこの会談には、Ｊ・Ｄ・ヴァンス副大統領、マルコ・ルビオ国務長官、デンマークとグリーンランドの外相が出席する予定。

文書上では、議題は従来通りの外交的なものに見える。

「北極の安全保障」

「戦略的パートナーシップ」

「資源開発」

しかし、部屋の中の現実ははるかに脆弱なものとなるでしょう。

ドナルド・トランプ大統領は大統領専用機エアフォースワン内で、グリーンランドに対する米国の管理が及ばない状況は「受け入れられない」と明言した。

同氏はまた、NATOは「我々のためにそれを得るための道を先導すべきだ」と示唆し、調達を要請ではなく同盟に課せられた義務として位置づけた。

外交官が何と呼ぼうとも、パートナーシップの価格設定モデルは根本的に変化した。

ボラティリティ税：証券価格が変動する場合

大西洋同盟は数十年にわたって固定費用モデルで運営されてきた。つまり、加盟国は予測可能な安全保障の保証と引き換えに、政治的連携と軍事基地へのアクセスを提供してきたのだ。

その固定価格は今では変動価格になっています。

ワシントンとの交渉に伴う新たなコストには、米国の行政上の意思決定の予測不可能性に対するヘッジプレミアムも含まれる。

事実上、それはボラティリティ税です。

第5条…変動金利

ブリュッセルの不安を理解するには、安全保障そのものに注目する必要がある。

NATO は二元的な手段として設計されました。

あなたは保護されているか

あるいはそうではない

第5条はその制度の基礎となるものです。

しかし、ワシントンからの最近のシグナル、特にグリーンランドに対する一方的な行動を排除しない姿勢は、この方程式に危険な変数を持ち込んだ。

かつて欧州の対応において「戦略的忍耐」として知られていたものは、完全に消え去った。

1月3日に米軍がベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領を逮捕した後、米国の軍事介入の理論上のリスクは現実的かつ差し迫ったものとして再評価された。

デンマークのメッテ・フレデリクセン首相は、グリーンランドに対するいかなる軍事行動も「全てが止まる」ことを意味すると明確に警告し、同盟の事実上の終焉を示唆した。

EUのアンドリウス・クビリウス国防委員もこの懸念に同調し、このシナリオを「NATO史上前例のない」ものだと呼んだ。

デンマークの元国会議員は率直にこう要約した。「従来のルールブックはもはや機能しない。」

提携から取引へ

この現実により、欧州各国の首都は完全に守勢的な姿勢をとらざるを得なくなった。

ドイツの国防大臣が親密な同盟国に応えて「欧州の選択肢」について公に発言せざるを得なくなったということは、同盟がもはや暗黙の信頼の上に築かれたものではなく、見返りに基づく取引関係になったことを示している。

氷の掘削：すぐに富が得られるという神話

今日の会議で実現する可能性が高い合意は、2つの柱に基づいています。

安全保障支出

天然資源

資源要素、特に戦略鉱物は、米国にグリーンランドの鉱物資源、特に希土類元素へのアクセスを許可することで緊張を緩和できる「特効薬」として売り出されている。

しかし、産業の観点から見ると、この物語は文字通り氷の壁に真っ逆さまにぶつかります。

グリーンランドには膨大な埋蔵量が潜在している。米国地質調査所（USGS）は、この島にはネオジムやジスプロシウムなど、電気自動車のモーターやF-35戦闘機に不可欠な希土類酸化物が世界第2位の埋蔵量で埋蔵されていると推定している。

しかし、潜在能力は生産量とは関係ありません。現在、グリーンランドには稼働中の希土類鉱山は一つもありません。

凍った地面での間違った計算

障害は単なる官僚的なものではなく、熱力学的なものである。

グリーンランドは217万平方キロメートルの広さを誇り、その80%は氷に覆われています。オーストラリアやブラジルなどの国と比較すると、グリーンランドの鉱業の経済性は壊滅的です。

インフラギャップ:

都市を結ぶ道路がない

すべての重機は海上輸送または空輸する必要がある

資本コストは温帯地域よりも150%から300%高い

エネルギー問題:

電力網がない

各鉱山には独自の発電所が必要である

燃料が凍結する可能性がある

再生可能エネルギーは3ヶ月間の完全な暗闇に直面

コロラド鉱山大学の経済学教授、イアン・ランゲ氏は、こうはっきり言った。「誰もが生産開始に向けて競争しているが、グリーンランドに行くということは振り出しに戻ることを意味する。」

もし欧州連合が米国の要求を満たすために投資を倍増するならば、巨額の政府補助金が必要になるだろう。市場が必要としているからではなく、政治が要求しているからという理由で、構造的に採算が取れないプロジェクトを実行可能にするために公的資金が使われるのだ。

我々は、地政学的安定を買うのと引き換えに、ヨーロッパが赤字の鉱山を建設することを提案しているのを注視している。

アクセスか所有権か？戦略的パラドックス

合意の第二の柱は、北極圏の安全保障強化です。NATO事務総長マーク・ルッテ氏は既に準備を進めており、「北極圏の安全保障強化」に関する協議を確認しています。

しかし、より詳しく検証すると、米国の立場には明らかな矛盾が浮かび上がる。ロシアと中国に対抗することが目的ならば、ワシントンは既に必要なものを備えている。

米軍はミサイル防衛の要となるピトゥフィク宇宙基地（旧トゥーレ）を運用しており、1951年の防衛協定により島全体にわたる広範な運用権が付与されている。「アクセス」ではなく「所有権」を求める要求は、純粋な安全保障上の理由ではなく、正式な管理と地図に基づく支配を狙っていることを示唆している。

凍結された負債の継承

グリーンランドは、独特の文化とデンマークの資金援助による社会保障網を持つ半自治領です。

地位が変われば、財政負担はワシントンに移ることになる。

欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は「グリーンランドはそこに住む人々のものだ」と明言した。

プエルトリコやグアムに見られるように、歴史的に米国の領土統治の実績は弱い。

アメリカの納税者にとって、買収は巨額の凍結債務を引き継ぐことを意味し、利益が実現するのは何十年も先になる可能性がある。

1945年の契約を破棄

この取引で最も危険な条項は、財務的なものではなく、構造的なものである。

米国が経済的圧力や暗黙の軍事的脅威を通じてNATO同盟国に領土の譲渡を強制すれば、それは第二次世界大戦後の安全保障秩序に違反することになる。

1945年にワシントンが作成した契約は明確でした。

国境は強制的に変更されません。

連合国の主権は侵すことのできないものである。

グリーンランドを脅迫すればその契約は破棄される。

フランスのエマニュエル・マクロン大統領ははっきりとこう述べた。「最強の法則は世界を統治することはできない。」

伝統的に欧州とワシントンの架け橋である英国でさえ、一線を画している。報道によると、キア・スターマー首相はトランプ大統領に対し、「グリーンランドに手を出すな」と警告したという。

危機に瀕する西側諸国のバランスシート

閣僚らが今日、売りに出されることを意図していなかった取引の価格設定に取り組んでいる中、米国側は以下のことを主張するだろう。

保証された鉱物権

欧州が資金提供する「セキュリティプレミアム」

欧州は、主権をもう1年延長するために譲歩を申し出るかもしれない。

しかし、より深い現実はこうだ。大西洋同盟の固定金利住宅ローンは終わったのだ。

私たちは今、変動金利の世界に生きており、ボラティリティは高くなっています。

米国の株価指数は、市場が企業収益報告の最新一連の消化を継続する中、水曜日の取引中に下落した。

ゴールドマン・サックス、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカなどウォール街の複数の銀行が水曜日に2025年第4四半期の四半期決算を発表した。

一方、フィラデルフィア連銀のポールソン総裁は水曜日、経済が予想通りの軌道をたどり続ける限り、今年後半にさらなる利下げが行われると予想していると述べた。

取引では、ダウ工業株30種平均は0.5%（約225ポイント）下落し、16時19分（GMT）時点で48,966となった。S&P500種指数は0.9%（65ポイント）下落し6,899、ナスダック総合指数は1.5%（352ポイント）下落し23,355となった。

銅価格は水曜日、投機ファンドからの持続的な需要に支えられ、過去最高値を記録したが、一部の投資家は価格高騰により産業投資家の買いが抑制される可能性があると警告した。

ロンドン金属取引所の指標となる3カ月物の銅先物は、取引開始前に過去最高の13,407ドルを付けた後、午前10時30分（GMT）までに0.1％下落し、1トンあたり13,176.50ドルとなった。

ロンドンの銅価格は過去12か月間で約44％上昇している。その要因としては、鉱山からの供給途絶、今年の供給不足に対する懸念、そして他の地域での供給を逼迫させている潜在的な関税措置を前にした米国への金属流入が挙げられる。

コペンハーゲンのサクソ銀行の商品戦略責任者、オーレ・ハンセン氏は「通貨の価値下落、金融リスク、連邦準備制度の独立性に関するこうした懸念から、有形資産への需要は非常に強くなっている」と述べた。

彼はさらにこう付け加えた。「工業用金属の場合、需要の破壊が始まる水準があります。その水準がどこなのか、あるいはすでにそこに到達しているのかどうかは正確には分かりません。」

ハンセン氏は、１トン当たり１万３０００ドルを下回って終値を付ければ、市場で修正的な下落が引き起こされる可能性があると指摘した。

ハンセン氏によると、中国の銅需要は安定しているようで、春節休暇前に在庫が積み上がる可能性があるという。

上海先物取引所で最も取引量が多かった銅先物は、過去最高の１０万５６５０元を記録した後、０．９％上昇して１トン当たり１０万４１２０元（１万４９３１．８８ドル）で取引を終えた。

錫が過去最高値を記録

上海とロンドンの錫価格はともに過去最高値に達し、１月初め以来上海では２４％、ロンドンでは３０％上昇した。これは、人工知能ブームを背景に半導体製造に使われる金属の需要が急激に伸びると投資家が期待したためだ。

上海の錫先物は8％上昇して1日の値幅制限値の41万3170元となり、ロンドン金属取引所の錫先物は4.1％上昇して1トン当たり5万1550ドルとなった。

SDICフューチャーズのアナリスト、ジン・シャオ氏は、「錫市場に根本的な変化は見られません。価格高騰は主に投機筋の取引によって引き起こされています」と述べた。

国際錫協会のトム・ラングストン氏も同様の見解を示し、ロンドン証券取引所におけるファンドの需要が過去最高水準に達している一方で、需給の基本的条件は変わっていないと指摘した。

その他の金属の性能

LMEアルミニウム：0.1%上昇、1トンあたり3,200ドル

亜鉛: +1% 3,232ドル

リード：+0.4%で2,069ドル

ニッケル：1.7%上昇し、1トンあたり17,975ドル